金融投资报:取消额度限制会不会激发外资大举买买买?

金融投资报:取消额度限制会不会激发外资大举买买买?
2019-12-08 08:20:18 热度:4127

国家外汇管理局也加大了行动力度,决定取消合格境外机构投资者(qfii)和合格境外机构投资者(rqfii)的投资配额限制(总量和单项配额)。同时,rqfii试点国家和地区的限制也将取消。取消这项限制会不会引发外国投资者大规模“买买买”a股?

客观冷静地看待这件事,你可能会有更广阔的视野。事实上,随着中国资本市场对外开放的扩大,主要的全球指数越来越多地被纳入a股,因素的比例也越来越大,这必然会引发全球基金跟踪这些指数购买a股。从这个角度来看,取消qfii配额限制也是合理的。当然,从更广的角度来看,此举也可以抵消人民币贬值对资本外流的影响,吸引更多外资进入中国市场。周三,香港股市表现非常好。为什么?许多外资仍然需要进出香港这个离岸人民币中心。取消qfii投资限额是一项重大的金融开放政策。然而,必须指出的是,限制解除后,外资会蜂拥而至,但情况未必如此。

我们用数据说话。截至2019年8月,合格投资者累计批准配额为1114亿美元,但合格投资者上限为3000亿美元,实际上未使用。那么,对外国投资有热情吗?截至今年第二季度末,合格投资者实际持有a股,市值约6078亿元,合约价值868亿美元,占实际核定配额的78%,仅占总上限的29%。也就是说,即使在目前外资不断进入a股的情况下,实际配额仍未用完,外资仍更加谨慎。因此,放开qfii额度是件好事,但我们应该把它理解为金融开放政策的进一步落地和信号的更大意义。至少从渠道控制的角度来看,这道栅栏已经被拆除了。

从实际情况来看,a股仍有一些吸引外资的特质。例如,目前上海主板的平均估值水平只有14倍,而深圳主板的平均估值水平是17倍。从绝对值来看,估值水平应与欧美发达国家相同,而中国的经济增长率远高于其他发达经济体。然而,这只是一个平均值。如果我们想看看a股上市公司的一些细节,我们还是不满意。例如,两极分化极其严重,市场中适者生存的内部制度不完善,优秀的公司寥寥无几。这实际上令外国投资者头痛,因为按照传统的投资理念,很难在a股中找到好的投资目标,就像qfii首次买入a股的上海、宝钢、中外运发展和中兴(港股00763)一样,至今都不是很好的投资目标。然而,在外资看来,a股除了大型消费类公司之外,都值得长期投资,而其他所有公司似乎都没有购买的条件,这也是qfii相对保守的原因之一。

当然,在全球即将迎来新一轮量化宽松的背景下,欧美股市正处于历史高位,即使从对冲的角度来看,a股仍具有一定的估值压低效应和相对较高的安全边际。目前,外资持股在a股市场价值中的比重已达到3.7%,接近活跃的公共基金产品的比重。预计未来随着各种全球有影响力的指数在a股中所占比例的进一步提高,全球流动性增加以匹配中国优质资产的大趋势依然存在。当然,外资在a股市场发挥主导作用仍然不容易。毕竟,从以往全球金融动荡的经验来看,独立控制定价权非常重要。无论是汇率还是债券市场,这都特别值得关注。

本文来源于《金融投资报告》

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